财(cái)联(lián)社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开花了(le)！不仅仅(jǐn)是(shì)中(zhōng)国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的(de)涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日(rì)，中(zhōng)信银行、中国银行(xíng)也迎(yíng)来(lái)涨停，而(ér)上一次涨停分别(bié)是13年(nián)前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为两份会议通(tōng)知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资(zī)价值促进央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨国(guó)新央企股东回报(bào)ETF宣(xuān)介会即将举(jǔ)办；另(lìng)外一份则是(shì)沪(hù)市(shì)金融业(yè)主题座谈会，其(qí)中“在(zài)服务中国(guó)式现(xiàn)代化中(zhōng)促进金融业估值(zhí)提(tí)升和高质(zhì)量发(fā)展”成(chéng)为重(zhòng)要议题。

　　中特(tè)估成(chéng)为了市场(chǎng)较长一段时(shí)期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对部分传统行(xíng)业(yè)国央企(qǐ)的严重(zhòng)低(dī)配和低(dī)估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行(xíng)为首的(de)大金融(róng)板块(kuài)首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为(wèi)此前获(huò)批的央企股东回报(bào)ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是(shì)两份会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来添油加醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指导意(yì)见，要(yào)求“国(guó)企要(yào)做到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影(yǐng)，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预期之下(xià)，中特(tè)估(gū)银行概念获(huò)得(dé)资(zī)金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经验，大金(jīn)融板(bǎn)块走强往(wǎng)往预示(shì)着行(xíng)情的结束，这(zhè)一次历史(shǐ)是否会重演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑(jí)可能不再奏(zòu)效，当前(qián)市场，银行(xíng)板(bǎn)块是作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块行进，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的表现，中特估(gū)有望(wàng)持续为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银(yín)行为首的大金融(róng)爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业(yè)银行、民生(shēng)银行(xíng)、工商(shāng)银(yín)行、浙商银行(xíng)大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行股超(chāo)过9成涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维(wéi)度(dù)来看，银行板(bǎn)块(kuài)大涨(zhǎng)早已启(qǐ)动，银行(xíng)指数（中信(xìn)）近(jìn)5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行(xíng)板块，券商股也(yě)持续爆发(fā)，券商(shāng)指(zhǐ)数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银河领涨，盘中一(yī)度(dù)涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从(cóng)资(zī)金流动来看，以规模最(zuì)大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人(rén)董承非在(zài)5月7日表(biǎo)示(shì)，在经济复苏不强劲情况(kuàng)下(x2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月ià)，原来看不起的那些低增速的(de)企业，现在反而显得难能可贵(guì)，因(yīn)此被忽略高分红(hóng)、深度价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权(quán)益(yì)投(tóu)资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速(sù)上涨(zhǎng)，是其在(zài)估值极度低水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预(yù)期极度悲观等背景(jǐng)下(xià)，配合当前经济弱复苏整体回(huí)报率预期下行、中(zhōng)特(tè)估(gū)政策背景(jǐng)下的估(gū)值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节(jié)，银行股等来了(le)久违的(de)上涨，截(jié)至5月8日，自(zì)今(jīn)年4月以(yǐ)来全市(shì)场42家上市银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行涨幅(fú)近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿(yì)元，也刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。中国银(yín)行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴(wú)鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预(yù)期(qī)极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目前，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均市(shì)净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招商银行(xíng)，其余(yú)银行均处于“破净”状态。在这一(yī)轮(lún)估值修复(fù)中，有市场人士指出(chū)，中字头银(yín)行目标价估(gū)值最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当(dāng)前(qián)板(bǎn)块交易热度之下目标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金(jīn)对资产质量、让利(lì)实体经(jīng)济容(róng)忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和(hé)高股息(xī)是银行股相对于其他(tā)主题板块(kuài)更强(qiáng)的优势，据财通证券研报，国有大(dà)行近五(wǔ)年分红(hóng)率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价(jià)值投资和长期投(tóu)资需要。近年来国有大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋(qū)势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调仓提供了空(kōng)间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股占偏股型基金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著(zhù)低于2010年以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财(cái)联社表示，高股息策略以其确定的(de)股息收入和(hé)较高的安全边(biān)际可(kě)以为投资者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的(de)收(shōu)益。2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月而基本(běn)面(miàn)稳健、分红率高(gāo)而(ér)稳定、估值(zhí)处于历(lì)史低位的银行板(bǎn)块是(shì)高股息策略(lüè)的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行板块在一季度是(shì)业绩(jì)低点。随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金(jīn)量化及衍生(shēng)品投资部基(jī)金经(jīng)理余(yú)展昌也指出(chū)，与海外银行对(duì)比，在中特(tè)估背景(jǐng)下的国内银行仍然具(jù)有较好的(de)投资机(jī)会。以国(guó)有大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的(de)银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有大量的商(shāng)誉(yù)，国内银行(xíng)的估值水(shuǐ)平是偏(piān)低的，本身就有比较大的修(xiū)复空间。此外，他还(hái)指出，国企改革有望使得(dé)这些问题得到改善，从而提高银(yín)行的(de)利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银(yín)行是否意(yì)味(wèi)着(zhe)行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大(dà)金(jīn)融板块的走强(qiáng)，有市场观(guān)点开(kāi)始(shǐ)担忧市(shì)场(chǎng)行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金(jīn)融股的爆发，并不(bù)能简单做出市(shì)场行情结束的结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏(péng)分析(xī)称(chēng)，大金融板块过去(qù)被(bèi)当成行情结束的指标，其(qí)背后通常潜意(yì)识映射包(bāo)括不(bù)限于大金融爆发(fā)往(wǎng)往代表市场没(méi)有(yǒu)别(bié)的方向、市场进入避险状态(tài)、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前(qián)的金融(róng)股走强来(lái)看(kàn)，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并(bìng)不2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月强，比如(rú)银行板块近期(qī)大幅放(fàng)量，成(chéng)交量约(yuē)为600亿(yì)，作为大(dà)市值(zhí)的(de)板块，这一成交量与甚至(zhì)部分(fēn)中小市值板块成交量(liàng)相(xiāng)差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融(róng)板块本次(cì)表(biǎo)现也不是单(dān)一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现(xiàn)较好(hǎo)，因此不能单一地以过去(qù)大(dà)金融上涨作为(wèi)单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征为(wèi)市场波动(dòng)的前奏(zòu)，但市场变量影响较(jiào)多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映射(shè)分析。

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