核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性(xìng)下(xià)，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和(hé)较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资者每年可(kě)以(yǐ)获得(dé)较高的股利收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且投资的成本(běn)相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安(ān)全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更加(jiā)抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益(yì)来看，目前可(kě)投资的资产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不错(cuò)的(de)收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股息(xī)端需(xū)要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最(zuì)好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行(xíng)过(guò)去三年的(de)现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续(lí)不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预(yù)计(jì)随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺(wàng)季(jì)的到(dào)来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使(shǐ)得(dé)负(fù)债成本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在(zài)下半(bàn)年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银(yín)行板块的(de)配置安(ān)全边际和性价(jià)比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提(tí)出(chū)中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例(lì)和(hé)今年以来的(de)涨(zhǎng)幅(fú)也(yě)有43％的(de)正相(xiāng)关性(xìng)，中特(tè)估(gū)有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳(wěn)定(dìng)收益的(de)溢(yì)价》

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